新加坡与香港线上私募基金平台持牌及合规要求海问官方网站

异于传统私募基金线下交易的流程，线上私募基金采用互联网金融线上交易的商业模式，完成特定调查程序的的合格投资者，可进入线上私募基金阅览产品信息，即时投资于选定的私募基金产品。相对于传统私募基金的私密性及募资对象的特定性，线上私募基金平台的“公开性”及其募资对象的“不特定性”或使其在不久的将来面临更为严格的持牌及合规监管要求。本文主要围绕新加坡和香港的相关规定，简要介绍线上私募基金平台需满足的持牌及合规要求，以供参考。

一

新加坡

目前新加坡并未就电子化投资顾问的持牌要求单独立法或出台法规。总体而言，若拟设立的线上私募投资基金平台（“线上基金平台”）向合格投资者推介标的为未上市公司证券的投资项目，并享有自由裁量权管理其组合投资，则该线上基金平台，除可能被豁免的情形外，通常应在新加坡持有基金管理牌照、豁免投资顾问牌照或证券经纪人牌照。

1.基金管理牌照

(1)牌照类型

值得注意的是，若基金仅向机构投资者或合格投资者募资，不涉及零售投资者时，考虑到公募LFMC牌照受限于更为繁重的许可和开展业务的要求，一般无须申请公募LFMC牌照。申请资质要求相对较低且轻监管的VCFM要求投资标的须为初创时期的非上市公司证券，具体而言，要求至少80%的认缴出资用于购买成立未超过十年的非上市公司证券，且受限于其它要求[1]，一般只有满足投资限制才能申请；因而线上基金平台通常考虑寻求以 A/I LFMC或 RFMC的形式运作。

如上述表格所示，可登记为RFMC的条件中包括(a) 合格投资者人数不得超过30人；并且(b) 资产管理规模不超过2.5亿新币，因此当线上基金平台运营达到一定规模，将不适用该情形。就线上基金平台，我们建议可考虑设立时即申请A/I LFMC牌照。

(2)管理人牌照豁免

如线上基金平台已获取豁免财务顾问牌照，MAS认为，在仅为上市或非上市集合投资计划（CIS）的现有投资组合进行重整活动时，线上基金平台无须持有基金管理人牌照，前提是线上基金平台须确保：

重整活动仅针对上市和非上市CIS组成的投资组合；
应事先获得客户的一次性书面授权；
在获得书面授权前，应向客户披露：重组活动范围、应付费用及重组相关重要条款、进行重组活动前的提前通知期；以及
在每次重组前通知客户。

(3)A/I LFMC牌照申请流程

为申请A/I LFMC牌照目的，申请人需填写相关表格，并在企业线上存储系统（“CEL”）递交申请表格，并提交申请费1,000新币以及MAS要求的其它申请文件，包括公司注册文件、商业计划、股权架构图、组织结构图及其它MAS要求的补充文件。[2]

(4)A/I LFMC持续监管要求

取得A/I LFMC牌照之后，需要满足持续性的合规要求，主要如下[3]：

2.豁免财务顾问牌照（Exempt Financial Adviser）

(1)豁免财务顾问牌照

如果线上基金平台已申请并取得第1条所述的基金管理牌照，则可豁免申请豁免财务顾问牌照。即便如此，豁免财务顾问也仍需遵守新加坡《财务顾问法案》及其配套法规项下较轻的持续监管要求。

豁免财务顾问的持续监管要求主要如下[4]：

3.证券经纪人牌照（Broker-dealer）

如果线上基金平台除为客户提供财务咨询服务外，还为客户提供平台就资本市场产品进行交易，则线上基金平台应同时具有证券经纪人牌照。但如线上基金平台已取得豁免财务顾问牌照，线上基金平台仅协助客户将其买入或卖出指令传递给经纪公司执行，且该等交易是其作为财务顾问活动的附带条件，则线上基金平台可豁免持有证券经纪人牌照。

4.其它监管要求（电子化顾问/Digital Adviser）

二

香港

一般而言，任何公司在香港经营受规管活动的业务，均须获证券及期货事务监察委员会（“SFC”）颁发的相关牌照或完成注册[8]。经营线上平台所须领取的牌照种类，以其具体将进行的受规管活动类型而定。目前，已有线上私募基金平台在香港取得SFC的相关牌照[9]，该种业态对于SFC而言已然不陌生。通常，若该运营模式同时涉及推介非上市公司证券，并对其管理的组合投资有自由裁量权，线上私募基金平台须取得的牌照类型包括但不限于：1号牌（证券交易）、4号牌（就证券提供建议）以及9号牌（提供资产管理）。值得注意的是，不同牌照之间可根据业务的具体情况有机会附带豁免。[10]同时，平台运营者须遵守《证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则》以及《网上分销及投资咨询平台指引》。

1.牌照要求

（1）牌照类型

线上私募基金平台管理人可能须就以下受规管活动取得牌照：

（2）主要适格要求[11]

2.申请程序

为满足SFC持牌要求，申请者须填妥相关表格并连同相关证明文件、申请费（第1、4、9类牌照申请费均为4,740港币）通过邮寄或前往证监会办事处递交申请。

3.持续合规要求

在获发牌照之后，SFC持牌人须履行以下主要持续合规义务：

4.其它监管要求（网上投资咨询平台）[12]

SFC持牌人进行受规管活动时，若涉及透过网上平台提供有关投资产品的交易指示执行及／或投资咨询服务（平台营运者），还须受到以下持续监管：

三

总结

鉴于线上私募基金平台属于较为新型的募资方式，且不同国家和地区就线上私募基金平台需满足的持牌及合规要求有所不同，我们建议线上私募基金平台在申请相应的牌照或登记前，应充分考虑其拟提供服务的类型、募资对象、投资标的及其它个性化的结构安排。

本文仅基于海问过往的类似项目经验，不构成新加坡或香港的法律意见，也不意图提供详尽分析。如您有兴趣进一步了解，烦请与我们联系。

海问基金团队在处理涉及一个基金生命周期的各个环节的业务方面有丰富经验 - 从基金成立和资金募集到复杂的并购交易、业务设立、许可申请和退出策略设计。我们丰富的市场经验和深入的监管知识使我们能够向客户提供实用、有效率且可以迅速执行的法律意见。

1.SECURITIES AND FUTURES ACT (CAP. 289) - Guidelines on Licensing, Registration and Conduct of Business for Fund Management Companies. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Regulations-and-Financial-Stability/Regulations-Guidance-and-Licensing/Securities-Futures-and-Fund-Management/Regulations-Guidance-and-Licensing/Guidelines/SFA--Guidelines-on-Licensing-Registration-and-Conduct-of-Business-for-FMCs-11Aug21.pdf

2.Fund Management Licensing and Registration. https://www.mas.gov.sg/regulation/capital-markets/Fund-Management-Licensing-and-Registration

3. SECURITIES AND FUTURES ACT (CAP. 289) - Guidelines on Licensing, Registration and Conduct of Business for Fund Management Companies. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Regulations-and-Financial-Stability/Regulations-Guidance-and-Licensing/Securities-Futures-and-Fund-Management/Regulations-Guidance-and-Licensing/Guidelines/SFA--Guidelines-on-Licensing-Registration-and-Conduct-of-Business-for-FMCs-11Aug21.pdf

4.file:///C:/Users/User/Downloads/Financial%20Advisers%20Act%20(1).pdf

5.Financial Advisers Act (Cap. 110) – Notice on Information to Clients and Product Information Disclosure. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Sectors/Notices/CMG/Notice-FAA-N03/Notice-on-Information-to-Clients-and-Product-Information-Disclosure-FAAN03.pdf

6.同上

7.Financial Advisers Act (Cap. 110) – Notice on Recommendations on Investment Products. https://www.mas.gov.sg/-/media/MAS/Regulations-and-Financial-Stability/Regulations-Guidance-and-Licensing/Financial-Advisers/Notices/Notice-on-Recommendations-on-Investment-Products.pdf

8.《证券及期货条例》第114条

9.信息来源于持牌人及注册机构的公众记录册https://apps.sfc.hk/publicregWeb/corp/BOO902/details

10.https://www.sfc.hk/en/Regulatory-functions/Intermediaries/Licensing/Do-you-need-a-licence-or-registration

11.证券及期货事务监察委员会发牌手册（2022年1月）https://www.sfc.hk/-/media/TC/assets/components/codes/files-current/zh-hant/guidelines/licensing-handbook/licensing-handbook.pdf

12.证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则https://www.sfc.hk/-/media/TC/assets/components/codes/files-current/zh-hant/codes/code-of-conduct-for-persons-licensed-by-or-registered-with-the-securities-and-futures-commission/Code_of_conduct-Dec-2020_Chi.pdf

网上分销及投资咨询平台指引https://www.sfc.hk/-/media/TC/assets/components/codes/files-current/zh-hant/guidelines/guidelines-on-online-distribution/guidelines-on-online-distribution-and-advisory-platforms.pdf

作者信息

王庆健

私募股权投资，基金设立