2022-08-10

A股IPO之路系列:国有股权变动瑕疵关注要点及解决路径

作者: 郑燕 钱珍 陈邺

国有资本一直在中国资本市场中扮演着重要的角色。对于历史沿革中存在国有股东的发行人,其历次国有股权变动的合规性向来为A股IPO审核的重点关注事项,具体包括:发行人设立及历次国有股权变动是否合法合规,履行的国资程序是否完备,是否造成国有资产流失,是否存在争议纠纷,确认历史沿革合规性的部门是否具有相关权限等。

本篇为A股IPO之路系列文章的第三篇,结合海问对国有资产监管及资本市场规则的深入理解及丰富的实践经验,旨在从发行人历史沿革国有股权变动合规性角度探讨A股IPO审核的关注要点及解决路径,供读者参阅

发行人国有股权变动的规则要求


发行人历史沿革中国有股权变动的形式主要包括增资和股权转让,其涉及的国有资产监管方面的程序主要包括国有资产监管审批、国有资产评估及评估核准/备案手续、进场交易手续以及国有产权登记手续等。就此,我们梳理了国有企业(不包括国有金融企业,其适用有关国有金融企业的监管规则)增资和股权转让涉及的国有资产监管审批、国有资产评估及评估核准/备案、进场交易及国有产权登记等方面的规则要求,具体如下:

1、增资

1.jpg

2、股权转让

2.jpg
国有股权变动常见瑕疵及解决路径

根据项目经验及公开案例,A股IPO审核实践中发行人历史沿革中常见的国有股权变动瑕疵包括未办理国有资产评估及评估核准/备案手续、未履行进场交易手续、未办理国有产权登记等,具体如下:

1、未办理国有资产评估及评估核准/备案手续

在发行人历次股本演变过程中,可能出现国有股权变动未依法进行国有资产评估及评估核准/备案的情形,该等情形可能引起审核机构对相关股权变动的程序合规性、价格公允性以及是否造成国有资产流失等事项的关注。

在和辉光电(688538.SH)案例中,发行人历史沿革中存在三次未依法履行国有资产评估/评估备案程序的情况(分别为国有股东非货币出资、国有股权转让、非同比例增资),不符合当时有效的国有资产评估相关规定,对此,中介机构经核查认为:发行人历史上存在的相关程序瑕疵已根据经济行为发生时的国资监管规定进行了追溯评估,评估结果表明三次经济行为定价与追溯评估结果相一致,未及时办理评估备案的程序瑕疵并未造成国有权益实质性流失,不影响相关股权变动行为的合法有效;此外,评估结果由国有股东在向上海市国资委出具的《关于上海和辉光电股份有限公司应评未评事项的说明》中予以书面确认,并作为国有股东标识管理相关附件材料向上海市国资委报送,且上海市国资委出具了有关国有股东标识管理的批复。

就国有股权变动未依法办理国有股权评估及评估核准/备案的瑕疵,结合项目经验和相关案例,建议可以考虑如下解决路径:(i) 委托有资质的评估机构进行追溯评估,并就该等评估结果补充履行评估核准/备案手续(如可行);(ii) 取得相关股东对交易价格公允性、无争议纠纷等事项的确认;(iii) 结合追溯评估结果、交易相关方确认等,论证股权变动的价格公允性,不存在国有资产流失;(iv) 取得有权国资主管部门出具的对于国有股权变动有效且不存在国有资产流失的确认性文件。

2、未履行进场交易手续

在发行人历次股本演变过程中,亦可能出现国有股权变动未依法履行进场交易手续的情形,该等情形亦可能引起审核机构对相关股权变动的程序合规性、价格公允性以及是否造成国有资产流失等事项的关注。

在津荣天宇(300988.SZ)案例中,发行人历史沿革中存在国有股权转让未依法履行进场交易手续的情形,不符合当时有效的国有产权转让相关规定。为解决上述瑕疵事项,由股权转让方及其上级主管单位对股权转让真实、无争议出具了确认文件,股权受让方对前述程序瑕疵可能对发行人或其他股东导致的损失出具了兜底承诺,并由天津市政府授权经营国有资产的中环集团对股权转让无争议出具了确认,天津市人民政府办公厅亦确认“暂未发现侵害天津市津荣天和机电有限公司国有股东利益或造成国有资产流失的情形”。基于上述措施,发行人结合就该次股权转让已获得的国有资产监管批复、已履行的国有资产评估及评估备案程序、价格的公允性(不低于评估结果的90%),进一步论证了该次股权转让不存在导致国有资产流失的情形。

就国有股权变动未依法进场交易的瑕疵,结合项目经验和相关案例,建议可以考虑如下解决路径:(i) 取得相关股东对股权转让真实、无争议纠纷等事项的确认;(ii) 结合国有资产评估结果、交易相关方确认等,论证股权变动的价格公允性、不存在国有资产流失;(iii) 取得有权国资主管部门出具的对于国有股权变动有效且不存在国有资产流失的确认性文件。

3、未办理国有产权登记手续

在发行人历次股本演变过程中,未及时办理国有产权登记手续亦为常见的国有资产管理程序瑕疵之一,该等情形同样可能引起审核机构的关注。

在澳华内镜(688212.SH)案例中,发行人历史沿革中存在多次国有股权变动未依法办理国有产权登记的情形,不符合当时有效的国有产权登记相关规定。为解决上述瑕疵事项,发行人国有股东补办了历次国有股权变动的国有产权登记手续,并就上市申报前的国有股权情况办理了产权登记;同时,发行人在国有股东标识申请文件中详细说明了历史沿革中的产权登记瑕疵,取得了上海市国资委出具的国有股东标识批复,作为其对公司历史沿革所涉国资程序无异议的证明文件。

就国有股权变动未办理国有产权登记手续的瑕疵,结合项目经验和相关案例,建议可以考虑如下解决路径:(i) 在可行的前提下就历次股权变动补办国有产权登记手续;(ii) 就上市申报前的国有股权情况办理国有产权登记手续;(iii) 取得有权国资主管部门出具的确认性文件,或于国有股东标识管理申请文件中详细表述公司设立及历次股权变动涉及的产权登记瑕疵情况,由主管部门出具国有股东标识的批复,作为其对发行人历史沿革所涉国有资产管理程序无异议的证明文件。

结语

综上所述,对于存在国有股东的发行人,在国有股权变动过程中未及时办理国有资产评估及评估核准/备案手续、未履行进场交易手续、未办理国有产权登记等瑕疵较为常见。根据相关规定、项目经验及相关案例,A股IPO项目中涉及的发行人历史沿革国有股权变动涉及的瑕疵问题结合具体情况可以考虑如下解决路径:

  • 聘请有资质的评估机构进行追溯评估,并在可行的情况下就该等评估结果补充履行评估核准/备案手续;

  • 就发行人的国有股权变动补办国有产权登记手续,及/或就上市申报前发行人的国有股权情况办理国有产权登记手续;

  • 取得发行人相关股东对交易价格公允性、无争议纠纷等事项的确认;

  • 取得有权国资主管部门出具的对于国有股权变动有效且不存在国有资产流失的确认性文件;

  • 结合追溯评估结果、交易相关方确认等,论证国有股权变动的价格公允性,不存在国有资产流失,以及股权变动的有效性。


联系我们
地址:北京市朝阳区东三环中路5号
财富金融中心20层(邮编100020)
电话:+86 10 8560 6888
传真:+86 10 8560 6999
邮件:haiwenbj@haiwen-law.com
地址:上海市南京西路1515号
静安嘉里中心一座2605室(邮编200040)
电话:+86 21 6043 5000
传真:+86 21 5298 5030
邮件:haiwensh@haiwen-law.com
地址:香港中環皇后大道中16-18號
新世界大廈19樓1902室
电话:+852 3952 2222
传真:+852 3952 2211
邮件:haiwenhk@haiwen-law.com
地址:深圳市福田区中心四路1号
嘉里建设广场第三座3801室(邮编518048)
电话:+86 755 8323 6000
传真:+86 755 8323 0187
邮件:haiwensz@haiwen-law.com
地址:成都市高新区交子大道233号
中海国际中心C座20楼01单元(邮编610041)
电话:+86 28 6391 8500
传真:+86 28 6391 8397
邮件:haiwencd@haiwen-law.com
地址:海南省海口市美兰区国兴大道5号海南大厦主楼35楼3508-3509房
电话:+86 898 6536 9667
传真:+86 898 6536 9667
邮件:haiwenhn@haiwen-law.com
关于提示公众注意的声明

海问律师事务所近期收到反映,有不法分子冒充本所律师,推销投资产品。该行为涉嫌诈骗,且严重损害了本所声
誉,本所对此表示高度重视,并特此向公众声明。

×