• 对现行条例援引《证券法》进行行政处罚的情形（如征求意见稿第108、109、110、111、112条等），根据新《证券法》的最新序号进行更新。该等处罚在新《证券法》修订时已经实质提高，本次修订系与新《证券法》相呼应。

• 对并非援引《证券法》而系在现行条例中具体约定处罚的违法行为，征求意见稿提高了处罚力度，如：违反规定委托其他单位或者个人进行客户招揽、客户服务或者产品销售活动等行为，最高罚款由30万元（针对不存在违法所得的情形，下同）提高至100万元（征求意见稿第113条、114条）。

• 将违法行为重新进行了分组调整，将某些违法行为调整至处罚力度更大的分组，如“违反规定委托他人代为买卖证券”经调整分组后最高罚款将提高至500万元（征求意见稿第115条）。

• 就特定情形增设处罚（征求意见稿第115、119、121、122 条），特别是：针对证券公司的股东、实际控制人违反征求意见稿第20条的禁止性规定的行为（包括虚假出资、干预公司经营、隐瞒关联关系、占用客户资产、要求公司违规融资担保，具体内容详见后文）单独增设了处罚条款，规定中国证监会可以没收违法所得，并处以违法所得最高10倍的罚款；没有违法所得或者违法所得不足100万元的，处以最高1,000万元的罚款。在此次修订前，相关处罚侧重于证券公司，对股东禁止性行为并无逐一对应的处罚，该等修订体现了加强对证券公司股东及实际控制人监管的原则。

评述或建议：

征求意见稿与其他证券公司监督管理规章的衔接及统一

由于《证券公司监督管理条例》系关于证券公司管理的系统性规范，就其中各章节涉及的内容在中国证监会各单行规章中有进一步细化规定，根据现行条例制定的部门规章超过20余部。如：征求意见稿第三章“组织机构”的股权相关内容在《证券公司股权管理规定》（“《股权管理规定》”）中有细化规定，第四章“合规管理、风险管理与内部控制”的境外设立经营机构相关内容在《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法（2021修订）》中有细化规定，第八章“监督管理”第95条的公开披露义务在《证券公司年度报告内容与格式准则（2013修订）》中有细化规定。故本次修订须关注与其他规章的衔接关系，确保适配性及统一性。

部分单行规章（如《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》、《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法（2021修订）》、《股权管理规定》）均在罚则章节援引现行条例的相关罚则，征求意见稿实施后单行规章对《证券公司监督管理条例》相关条款的序号援引亦须相应修订。此外，同一事项在上位法及下位法中均作出规定亦可能造成一定的重复或矛盾，需要相应修订。如：征求意见稿对股东虚假出资、出资不实、抽逃出资或者变相抽逃出资的情形所规定的违法责任要重于《股权管理规定》的相应罚则。如征求意见稿实施后，《股权管理规定》亦可能需要针对这一情形进行修订。

此外，我们注意到，目前新《证券法》及征求意见稿多处条款已删除变更证券公司5%以上股权须经核准的表述，仅规定主要股东变更须经核准，并将主要股东的定义留待《股权管理规定》界定（“主要股东”的定义在监管过往中发生过数次变化）。但是，目前征求意见稿第八章“监督管理”第103条仍规定，“ 任何单位或者个人未经核准持有证券公司百分之五以上股权或者实际控制证券公司，或者通过提供虚假材料、隐瞒有关情况取得证券公司股权，国务院证券监督管理机构可以采取责令限期改正、责令转让股权等措施；改正或者转让股权前，相应股权不具有表决权”。虽然目前《股权管理规定》界定主要股东即持有证券公司5%以上股权股东，该等条款实质不存在冲突，但从立法技术、体系统一及便于未来修订之目的，此处的条款我们理解修改为“应经但未经监管部门核准，或者通过提供虚假材料、隐瞒有关情况取得证券公司股权，国务院证券监督管理机构可以采取责令限期改正、责令转让股权等措施；改正或者转让股权前，相应股权不具有表决权”更为合适。

评述或建议：

贯彻监管思路、强调穿透监管

征求意见稿关于股权管理的相关修订并非监管新增要求，《股权管理规定》已有类似内容，如：《股权管理规定》第4条规定“中国证监会及其派出机构遵循审慎监管原则，依法对证券公司股权实施穿透式监管和分类监管”，第29条对证券公司的股东、实际控制人的行为进行规范（包括不得虚假出资）。下表系征求意见稿第20条与《股权管理规定》第29条的相关对比，我们注意到整体内容相似，但在细节处仍然存在一定的变化，如《股权管理规定》的底线义务系针对“证券公司股东及其控股股东、实际控制人”，征求意见稿的底线义务系针对“证券公司的股东、实际控制人”及“主要股东的实际控制人”，即未包括非主要股东（持股5%以下股东）的实际控制人。该等修订是否实质改变了承担义务的主体，仍待进一步观察。

评述或建议：

强化证券公司再融资的合理必要性

前述修订均为原则性规定，体现了中国证监会的监管导向及监管重点，部分内容在过往中国证监会的相关规定中已有体现，如：《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》明确证券基金经营机构应建立长效合理的薪酬管理制度。此外，征求意见稿新增规定，“证券公司融资应当遵循必要、合理、集约的原则，提高资金使用效率，提升服务实体经济能力”，我们理解该规定系回应近期证券公司再融资频繁的情形。自2022年以来，上市券商融资步伐加速，已有包括国金证券、长城证券、兴业证券、东方证券、财通证券、中信证券、中国银河和浙商证券，共计8家上市券商完成再融资，融资规模合计超过800亿元。2023年1月3日，中国证监会回应上市证券公司再融资行为，强调上市证券公司董事会和股东大会要统筹平衡，审慎决策，切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益；同时，中国证监会也支持证券公司合理融资。

虽然根据《上市公司证券发行注册管理办法》，仅就一般上市公司而言，董事会亦须论证再融资的必要性及发行方案的合理性，但是该专项规定体现了中国证监会对证券公司再融资的合理性及必要性的特别关注及监管态度。

评述或建议：

确立业务基本规范

就证券承销与保荐业务，中国证监会此前制定了《证券发行上市保荐业务管理办法（2023修订）》、《保荐人尽职调查工作准则》、《关于注册制下督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意见》，对证券公司开展承销及保荐业务作出了规定，征求意见稿提炼了过往法规中的核心内容，将基本义务及原则在总则性规定中予以明确。

就做市业务，新《证券法》仅规定经中国证监会核准，证券公司可以从事证券做市交易，具体规则主要散见于各交易场所的相关规定，如《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》、《股票期权交易试点管理办法》等，征求意见稿就做市业务进行了界定，规定“指证券公司在证券期货交易所和国务院批准的其他全国性证券交易场所，按照规定为证券期货品种提供双边报价等服务”，并明确了应当建立健全报价决策与授权、异常交易监控机制和突发事件处理预案制度等内控制度，系统性确立了做市业务的基本原则。

就场外业务，在2022年4月全国人民代表大会常务委员会审议通过《中华人民共和国期货和衍生品法》之前，我国没有关于衍生品交易的系统性法律规定；在前述法律实施后，中国证监会亦于2023年3月17日就《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，对证券公司等衍生品经营机构的业务规则进行了进一步规定，其中部分内容与征求意见稿存在相通性。我们理解，征求意见稿将与《中华人民共和国期货和衍生品法》、《衍生品交易监督管理办法（征求意见稿）》组成证券公司从事衍生品交易较为系统性的法律规范，有助于证券公司依法从事衍生品交易。

评述或建议：

强调风险事件处置方案

近年来数家证券公司存在重大风险事件，如华信证券因违法为股东及其关联方提供融资、违规开展资产管理业务、净资本等风险控制指标不符合规定且未改正，严重损害客户合法权益，由其他证券公司托管并后续被实施行政清理；国盛证券由于隐瞒实际控制人及公司治理失衡，由中国证监会对国盛证券实施接管。《股权管理规定》规定，证券公司的第一大股东、控股股东应对证券公司可能发生风险导致无法正常经营的情况，制定合理有效的风险处置预案。征求意见稿秉承这一监管原则，着重明确要求证券公司应制定恢复与处置计划等，明确重大风险发生时证券公司恢复经营能力和有序处置的方案。